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关注5月份煤焦期货投资策略报告

2019-05-21 14:28栏目:万人炸金花
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关注5月份煤焦期货投资策略报告

  1909合约4月份延续震荡反弹走势,区间1946-2086元/吨,4月焦炭期价低位反弹为主,产地临汾、长治等地环保限产影响有限,江苏徐州地区焦企整改结束并满产,下游钢厂非采暖季限产延续,焦炭库存中性偏高,按需采购为主,钢厂长流程利润快速回升,焦化利润再受上下游挤压,考虑5-7月下游钢厂限产力度扩大,焦炭各环节高位库存仍难以下滑,在焦化环保政策未有明显改变前,焦炭期价后期冲高回落概率较大。

  5月关注钢厂利润回落导致的焦化利润压缩,进而衍生出的投资机会。虽然焦炭现货仍有可能在成本及环保支撑下小幅上涨,但中下游库存高企、钢厂限产后对焦炭采购谨慎,期现套利抛压隐忧,焦炭现货一旦兑现上涨,盘面或再度转弱,预计期价反弹难以有效站上2100-2150阻力区域。策略上,建议反弹抛空操作或空09焦炭多09焦煤的空利润套利。

  焦炭期货1909合约4月份延续震荡反弹走势,区间1946-2086元/吨,4月焦炭期价低位反弹为主,产地临汾、长治等地环保限产影响有限,江苏徐州地区焦企整改结束并满产,下游钢厂非采暖季限产延续,焦炭库存中性偏高,按需采购为主,钢厂长流程利润快速回升,焦化利润再受上下游挤压,考虑5-7月下游钢厂限产力度扩大,焦炭各环节高位库存仍难以下滑,在焦化环保政策未有明显改变前,焦炭期价后期冲高回落概率较大。

  J1909合约现阶段对应现货反弹周期,目前现货上下驱动都不足,期货1909合约受短期资金博弈影响较大,预期基差可能小幅扩大,现货如涨价预期落地,后续在供需压力下恐再度进入下跌,不过由于远月环保及限产不确定性,建议可适当关注J909-J2001价差在0附近的正套策略,目标80-150,注意风险。

  根据产业链利润传导路径,5月关注钢厂利润回落导致的焦化利润压缩,进而衍生出的投资机会。虽然焦炭现货仍有可能在成本及环保支撑下小幅上涨,但中下游库存高企、钢厂限产后对焦炭采购谨慎,期现套利抛压隐忧,焦炭现货一旦兑现上涨,盘面或再度转弱,预计期价反弹难以有效站上2100-2150阻力区域。策略上,建议反弹抛空操作或空09焦炭多09焦煤的空利润套利。

  从期现基差结构上看,目前焦炭准一级现货到港成本1900-1980元/吨,折盘面仓单成本2100-2150。在焦炭各环节库存相对高企的情况下,基差后期走扩概率很大。从另一层面看,近两年焦炭期现公司规模逐步扩大,部分港口已出现库容不足,后期不排除提涨利好兑现后盘面期现套利抛压迅速加重。

  从上游焦煤情况来看,产地安监持续供应缓慢恢复,进口煤澳煤进口通关受限,不过蒙煤通关4月恢复至900-1100车水平,焦煤供应持续显著缓解,产地主焦及配焦煤价格经过几轮小幅下调后,随着焦企利润恢复开始企稳,部分优质低硫品种开始小幅提涨,焦企利润暂稳。

  4月产地-港口贸易利润再度倒挂-50元/吨左右,部分贸易商看好后市,囤货待涨,港口库存快速提升,4月月底随着焦炭现货第一轮提涨落地,港口实际价格涨幅低于产地,贸易商对后市分歧加大,港口部分投机性库存已有出货或盘面保值意向。叠加钢厂及焦化厂库存来看,焦炭总库存(未乘系数)处于历年统计高位,钢厂重回按需采购节奏,后期焦企进一步提涨博弈将更加激烈。

  焦炭期货1909合约4月份延续震荡反弹走势,区间1946-2086元/吨,4月焦炭期价低位反弹为主,产地临汾、长治等地环保限产影响有限,江苏徐州地区焦企整改结束并满产,下游钢厂非采暖季限产延续,焦炭库存中性偏高,按需采购为主,钢厂长流程利润快速回升,焦化利润再受上下游挤压,考虑5-7月下游钢厂限产力度扩大,焦炭各环节高位库存仍难以下滑,在焦化环保政策未有明显改变前,焦炭期价后期冲高回落概率较大。

  J1909合约现阶段对应现货反弹周期,目前现货上下驱动都不足,期货1909合约受短期资金博弈影响较大,预期基差可能小幅扩大,现货如涨价预期落地,后续在供需压力下恐再度进入下跌,不过由于远月环保及限产不确定性,建议可适当关注J909-J2001价差在0附近的正套策略,目标80-150,注意风险。

  根据产业链利润传导路径,5月关注钢厂利润回落导致的焦化利润压缩,进而衍生出的投资机会。虽然焦炭现货仍有可能在成本及环保支撑下小幅上涨,但中下游库存高企、钢厂限产后对焦炭采购谨慎,期现套利抛压隐忧,焦炭现货一旦兑现上涨,盘面或再度转弱,预计期价反弹难以有效站上2100-2150阻力区域。策略上,建议反弹抛空操作或空09焦炭多09焦煤的空利润套利。

  针对5月份的交易策略,基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面:

  如果后两个月,山西等焦化主产地环保突发升级驱动下,焦化厂开工受到明显抑制,影响大于需求的收缩,导致焦价下跌预期偏差,原材料补库需求走强,焦炭供需或从弱平衡转为紧平衡。

  目前山西焦化入炉煤成本在1400元/吨左右,由于春节前后安全事故频发,今年七十周年大庆对煤矿安监较为严格,预计入炉煤成本难以大幅下调,甚至在后期焦煤成本有进一步抬升可能。

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