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桂浩明双轮驱动期货市场平稳发展

2019-06-14 12:42栏目:三分时时彩
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桂浩明双轮驱动期货市场平稳发展

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  近年来,中国商品期货在坚持不断丰富产品线和积极接轨国际市场上,取得了长足的进步,随着市场开放程度的不断提高,呈现出了颇为良好的发展态势,在提升我国资本市场的商品定价能力,以及维护市场稳定、提供投资机会方面,发挥了积极的作用。

  中国的商品期货交易起步不算太晚,在上世纪90年代进行了一次较大的整顿后,逐渐形成了上海、郑州和大连三大商品交易所并存的既有分工又有合作的格局,后来又设立了上海黄金交易所,弥补了在贵金属交易方面的空白。从交易合约设计到交易模式选择,以及交易风险控制,都形成了较为成熟的做法,这些年来,尽管商品期货市场风云变幻,经历几轮牛熊转换,但各交易所在运行上都保持了平稳,且没有出现爆仓乃至交割风险。不过,几年来中国商品期货交易尽管规模很大,品种较为齐全,但辐射面仍然集中在国内,在国际市场上基本缺失定价权,这与我国实体经济中很多工业原材料以及大宗农产品需要从国外进口的现状并不适应。另外,不少具有中国特色的农产品因为缺乏相应的商品期货合约与交易,在合理定价以及市场化经营上,也面临很多困难,亟待得到商品期货市场的支持。满足这些来自生产实践第一线的需要,就成为商品期货市场的一项重要任务,也是金融支持实体经济的重要组成部分。换个角度来说,这其实也是要求商品期货市场进一步扩大开放、推出更多符合市场实际需要的产品、引进更多的中外投资者参与,从而在国际商品舞台上亮出“中国价格”,为实体经济的平稳发展提供良好的基础。

  2018年,中国原油期货交易在上海商品交易所下属的上海国际能源交易中心启动,这是我国商品期货市场发展的一个标志性事件。众所周知,中国现在是世界第二大原油消费国,原油依存度超过三分之二,2017年原油进口量就超过了美国,位居世界第一。中国尽管是国际上最大的原油买主,但是在原油定价上却没有话语权,基本上只能按国外的期货市场波动随行就市,国内成品油价格的定价机制,也是主要参照三大国外市场的价格。如此一来,国内企业就缺乏对冲国际油价波动的手段,在油价大起大落的情况下更是显得十分被动,导致盈利能力的完全不可控。要改变这种面貌,一个重要的途径就是推出国内的原油期货,并且要让外资参与,从而展示中国对原油的价格信号。根据这样的要求,在有关政策改革的配合下,上海商品交易所在自贸区设立了能源交易中心,从而使得外资在人民币资本项目下还没有完全开放的背景下,也能够进入市场参与交易,而不同于英国、美国的品种设计以及净价交易模式等,在很大程度上提升了中国原油期货在国际市场上的竞争力。原油期货推出不久,其交易量已经位居世界第三,在其交易时段价格波动的影响力,与同一时点海外电子盘交易价格的影响力已经不相上下。虽然,在整体上中国的原油期货价格还不是国际市场上的最主流价格,但它在为国内企业提供套期保值以及为市场交易者参与投机性买卖提供了相应的操作空间,并且产生了积极的效果。现在,中国的原油期货交易已经成为国际原油交易中一个不可轻易忽视的因素,也吸引了一些海外大的石油公司和经销商前来参与。刚刚起步的中国原油期货,只要假以时日,在世界原油交易市场上终将占据一席之地。

  当然,要专门设立一个交易场所,并实现独特的交易制度,给予充分的政策倾斜,对于大多数商品来说是不现实的。就在筹备国际能源交易中心的同时,有关方面也在研究是否能够采用其他方法以引进外资参与,从而提高国内市场的影响力。除了原油以外,中国另外一个国际依存度很高的大宗原材料商品是铁矿石。中国是世界上钢铁产量最高的国家,但是,作为炼钢基础原料的铁矿石,近年来中国的依存度一直徘徊在80%左右,可以说,国际上的铁矿石贸易,一半以上是针对中国的。然而,与原油一样,中国在这方面也没有定价权。虽然大连商品交易所在2013年就推出了铁矿石期货,但由于仅限于国内投资者参与,其交易量尽管也不算小,但在国际市场上并不具有影响力,刻画铁矿石价格的普氏指数很少考虑中国期货交易的因素。而提升中国话语权的方法之一,就是让铁矿石期货交易走向国际化,通过向海外投资者开放来放大中国价格的影响力。在2018年5月,大连商品交易所开始接受境外投资者参与铁矿石期货交易,鉴于大连商品交易所如今已经是世界上铁矿石衍生品最大的交易市场,期货交易量是全球铁矿石贸易量的20倍,因此外资纷纷参与交易。在制度安排上,铁矿石被确定为“境内特定商品”,从而规避了外商参与交易面临的外汇进出限制,使得境内外交易者能够在同一平台上竞价撮合,为形成国际公认的、公开透明的铁矿石期货价格基准打下了基础。一年多来的实践也证明,引进海外投资者参与中国铁矿石期货交易,对于提高中国铁矿石期货价格的国际化程度,推动中国深度介入国际大宗商品的价格形成机制,发挥了积极的作用。今年年初以来,国际铁矿石受到主要生产厂商发生矿难等因素影响,价格出现上涨,而国内钢铁价格则由于多重原因,价格疲软,这令钢铁生产企业两头承压,国际化的国内铁矿石期货交易,则为生产厂商锁定交易价格提供了条件。目前,实事求是地看,海外投资者对中国的铁矿石期货交易更多地持观望态度,有些客户来了,只是试探性地操作,真正大力度参与的还不多,这固然与市场仍处于培育阶段有关,同时,制度安排也仍有待改进。无论是原油期货还是铁矿石期货,尽管在交易规则上基本与海外市场接轨了,但是由于在结算体系上还存在差异,加上境内外汇结算程序复杂,这难免让外资望而却步。另外,境内商品期货市场还没有引入做市商制度,交割库的分布与安排也不尽合理,这也让外资在参与国内商品期货交易时心存疑虑。而不可忽视的还在于,海外客户对中国期货市场的崛起,以及交易格局可能的改变,还很不适应,甚至也不排除有抵触情绪,这也制约其进入中国期货市场的步伐。因此,如何不断完善交易制度,在更大程度上与国际接轨,以及做好相应的宣传推广工作,这是中国商品期货市场对外开放中急需解决的问题。

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